金融衍生品研究所市场热点专题电话会议纪要

作者:jizhe 发布时间:2019-11-10 09:03

会议背景与主要内容:过去数周股指期货期指整体呈现震荡盘整行情,当前中美贸易摩擦有望缓和,美联储月底大概率降息,国内下半年经济政策即将定调,未来期指将何去何从?以往A 股出现“春季躁动”行情的年份,股指下半年的走向各有特点,今年可能会再现哪一年的行情走势?对国债期货来说,央行连续实施流动性投放,海外市场宽松氛围持续发酵,美联储亦有较大可能实施预防式降息,国内货币政策操作空间或将进一步拓宽,在这样的环境中,国债期货有哪些策略值得期待?

    宏观专题:年初分析“春季躁动”行情时,我们曾通过回顾过去几轮“春季躁动”,来总结影响行情走势的三大要素。目前来看,2012 年股市走势与今年高度类似,对比基本面驱动因素来看,主要因素也如出一辙。2012年下半年沪指破底,宏观经济下行换挡是最主要驱动因素。政策面低于预期是最超预期的因素——在基本面不及预期的情况下,久等不见明显宽松,令过高的宽松预期得到修正,最终指数不得不向基本面靠拢,即下跌。当期,宏观经济增速换挡的可能性小,经济角度或不存在2012 年那般显著拖累。在2012 年6 月开始的趋势性下跌起始阶段,市场机构仓位偏高,刺激政策预期十分强烈。对比目前,市场依然带有较强的宽松预期。因此后期政策能否满足市场的宽松预期,须等待诸如政治局会议、央行货币政策动向加以验证。信号逐步明朗之际,市场或也将出现阶段性的趋势行情。

    策略专题:推荐交易策略:做陡收益率曲线,多2 手TS1909+空1 手T1909。

    收益率曲线交易,也就是国债期货跨品种套利,是指投资者买入其中一个国债期货品种,同时卖出另一个国债期货品种,来获取绝对收益的交易策略。收益率曲线的形态主要影响因素是资金面和经济基本面。我们推荐此策略的逻辑在于:1.当前全球货币政策趋于鸽派。2.预计后续央行将会继续呵护市场资金面,资金利率水平上行空间有限。3.近期出炉的基本面数据强于预期,对市场经济悲观预期有一定的修复。4.从年初至今,T 一直强于TS,T 合约价格已经突破年内高点,而TS 还有不少距离。建议投资者可以尝试参与国债期货上的10-2Y 曲线做陡交易,即多2 手TS1909+空1 手T1909。

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